微信公众号：隔壁老陈的Fika
“ 本文共分为上中下三部分，本篇为中篇，主要论述：公司产品、经营和客户、公司竞争对手和公司股票分析。更多基本概况、人力资源和盈利预测信息请参考其他篇章。”
04 公司产品和业务
4.1公司产品介绍
公司以自主研发的网络安全系统平台ABTSPOS为产品核心。公司根据ABTSPOS通过持续的研发与创新，应用于网络安全防御控制、网络监测预警等领域，形成了一系列在产品功能、性能、创新性等方面具有较强竞争力的网络安全产品。
公司围绕ABTSPOS平台，以此为基础，开发出了一系列产品，主要产品包括安全网关产品（嵌入式安全网关、虚拟化安全网关）和安全管理产品。除此之外，还有配套的安全服务业务，这也是各大网安企业的必备板块。
4.1.1安全网关产品-嵌入式安全网关
嵌入式安全网关主要用于数据通信网络环境，是一种软硬件结合的实体安全设备，通常用于网络互联网出口或网络关键区域边界，是网络中用于隔离、控制、防御的基础安全产品，在网络中的部署位置如下图所示：
下一代防火墙产品采用先进的高性能并行架构，保障业务处理高效可靠，场景支撑灵活全面。产品具备应对高级持续性威胁的入侵防御能力和实时病毒拦截技术，将访问控制模块与漏洞扫描、Web防护、入侵防御、沙箱仿真、数据防泄漏、威胁情报等系统形成智能的策略联动，通过并行处理的深度安全检测引擎和应用识别技术，实现对用户、应用和内容的攻击行为深入分析，为用户提供安全智能的一体化防护体系。
功能：网络行为管理与审计产品提供全网终端统一管控功能，具备传统认证和主流社交软件等身份认证方式，保障用户接入安全可控。该产品内置千万条URL库和五千条主流应用行为特征库，配合网络行为管理策略模板，可实现网络行为精细化识别和控制。该产品通过智能流量管理特性，动态分配空闲时带宽资源，帮助用户提升用户上网体验。该产品结合清晰易用的管理日志功能，为企业提供全面、完善的网络行为管理解决方案产品形态：嵌入式安全网关产品对外提供嵌入式软件系统与嵌入式软硬一体化产品两种产品形态，其中软件系统提供给部分客户与其已有硬件相适配，软硬一体化产品为软件加硬件搭配的一体化安全网关产品。两种产品形态相辅相成，为客户提供全面、灵活的产品形式。应用场景和客户：国家电子政务网、多个部委专用网络、各大运营商网络，大型金融机构网络、国家电网与能源网络、大型高校网络、大型医院网络场景。4.1.2虚拟化安全网关
随着云计算和虚拟化技术在数据中心建设方向的应用，数据中心基础架构从传统的集成数据中心向虚拟化数据中心转型。虚拟化数据中心安全防护的核心是网络安全防护的虚拟化，通过虚拟化技术将网络安全防护与服务器、网络设备等硬件环境进行深度适配，以高速自动化的方式分配与重新配置，使用户可以轻松地通过软件化的方式实现安全资源自由调配。
北京安博通科技虚拟化安全网关是基于ABTSPOS网络安全系统平台，通过虚拟化技术将安全防护特性与虚拟计算、虚拟存储、虚拟网络适配并融合到通用服务器中，形成标准化的防护单元，多个防护单元通过资源池方式汇聚成数据中心整体安全架构，并通过统一的管理平台实现可视化集中运维管理。其主要应用场景如下：
应用场景：虚拟化安全网关以通用服务器为硬件载体，主要应用于大型数据中心和云计算中心，以安全资源池的形式满足公有云、私有云、混合云等多种云场景下的安全需求，并通过统一的管理界面实现全网安全资源池的分配和调度，主要用户包括政务云数据中心、运营商数据中心、金融数据中心和公有云服务提供商等。4.1.3安全管理产品
基于大数据分析与可视化技术，公司在ABTSPOS网络安全系统平台之上打造了安全管理产品，主要包括流量可视化、策略可视化、云安全管理产品等。在IDC发布的《IDC创新者：中国网络安全风险态势感知系统，2018》报告中，公司作为五家企业之一入选。
针对新型的网络攻击手段与高级持续性威胁，通过采集网络中各类网关设备与监测设备产生的数据与流量，运用安全大数据分析、深度机器学习与流量可视化技术，发现并阻断网络中传统技术无法检测出的违规行为与未知威胁，这些产品已经成为构建网络安全态势感知系统的重要组成部分。安全管理产品的界面示例如下：
安全管理产品基于ABTSPOS网络安全系统平台开发，依据国家网信部门网络安全监测预警和信息通报制度的技术要求设计，部署在网络管理集中监控位置，通过大屏显示系统呈现和运维管理。该产品利用数据融合、数据挖掘、智能分析和可视化技术，直观显示网络环境的实时安全状况，对潜在的、恶意的网络攻击行为进行识别和预警，提升安全设备的整体效能，具备网络安全管理和预判能力，为网络安全提供运维保障，其工作流程如下图所示。
应用场景：应用于北京首都机场网络安全保障工程、新华通讯社全媒体供稿和电子商务平台国家企业信用信息公示系统信息化工程主体部分、中国地震信息网络安全防护项目、全国人大信息中心电子商务外网登记保护建设项目。4.1.4安全服务
公司网络安全服务主要为安全产品技术开发与安全运维服务，根据客户的个性化需求，在公司主营产品基础上定制开发扩展功能和个性化功能，或按照定制化需求开发特性或提供解决方案，同时提供产品运维保障服务。
4.2技术优势
4.2.1硬件无关的软件基础平台
在网络安全行业，不同的硬件体系架构体现的技术优势存在差异性，例如在计算能力、通信表现、图形化展现等方面表现不同，业内厂商一般采用软硬件紧耦合的技术路线，仅支持1-2种体系架构，而且在不同体系架构间代码重构量偏大，无法快速切换。
传统网络安全架构灵活性较差，无法适应新的网络安全防护需求。传统网络安全防御架构主体上依赖于封闭型软硬件一体化设备，安全防护系统与硬件实体紧耦合，安全能力如同“茧中蛹”一样被牢牢的束缚在各类封闭的硬件“盒子”中，无法快速灵活地部署于各类云计算虚拟化环境、各类不同架构的网络通信平台与各类物联网智能硬件场景，因此难以响应数字化时代层出不穷的安全防护需求。公司提供高性能、模块化与硬件无关的软件基础平台。
与传统网络安全产品通行的软硬一体化架构不同，公司将网络安全的能力特性完全软件化与模块化。通过应用层软件技术、用户态软件技术、硬件无关化、软件虚拟化等技术，最大程度解开产品与硬件的紧密耦合性，达到产品的柔性特点。这类软件产品具有更广泛的适配性与融合性，不仅可以安装在传统网络硬件设备中，更可以灵活地部署于各类虚拟化环境、云计算环境、特种硬件平台与广泛的物联网硬件中，满足各种场景下网络安全防护与检测的需求。
虚拟化和云化布局：公司已推出虚拟安全网关产品，支持以软件形式部署在KVM、VMware、Xen等多种虚拟化环境中，支撑各类云安全一体机方案。该产品应用于云计算环境的虚拟化安全网关产品，包括虚拟化下一代防火墙产品及网络行为管理与审计产品，以通用服务器为硬件载体，为云计算环境提供高扩展性、适应性以及全面的虚拟化安全能力。
4D攻击面可视化的解决方案公司推出4D攻击面可视化产品和解决方案，以安全策略大数据分析及控制能力为核心，具备策略优化清理、安全风险分析与策略智能运维三大功能体系，支持安全合规路径可视化和流量安全威胁可视化特性，基于安全资产可视化、网络行为可视化、流量可视化、策略可视化四个分析维度形成ABTSPOS内网安全4D攻击面可视化解决方案。整个产品体系日益全面。
安全策略配置突破核心技术算法。传统的安全管理产品将安全设备硬件作为管理对象，存在较大的局限性，原因在于对网络安全起到作用的是安全设备上运行的安全策略。北京安博通科技安全管理产品通过计算网络安全策略访问路径，可以计算出整网业务的真正交互地图，配合正确的业务安全基线，帮助用户计算最准确的业务访问路径，并且能够伴随着策略的变化而完成自动化变更和实时告警。
较强的知识产权积累和壁垒截止到2022年3月17日，公司已通过的发明专利共有75项，实用新型专利4项，外观设计专利1项；另有软著82项。公司已构建了较强的核心知识产权壁垒。以下是部分发明专利截图:
05 经营和客户分析
5.1客户分析
公司称之为“厂商的厂商”，主要的客户均为行业内的各大产品和解决方案厂商。销售模式基本都是以代理商和集成商为主，并不直接面对终端客户。公司的客户都是行业内较大的安全厂商，拥有良好的信誉和声誉，目前已经积累了一大批行业内知名客户，包括华为、新华三、星网锐捷、卫士通、启明星辰、安恒信息、360网神、任子行、绿盟科技、太极股份、迈普通信等知名产品与解决方案厂商，以及中信银行、烽火集团、浙江宇视等各领域优质客户。
同时公司与各大客户都是有着良好的合作关系，根据其招股说明书披露，新华三在2017至2018年间连续两年作为公司第一大客户；公司2018新增客户华为，为公司创收高达990.78万元，未来仍有较强增长潜力。在前期客户中，公司与迈普通信合作时间超过7年，与新华三合作时间超过5年，与中网志腾合作时间4年。
公司客户存在一定程度的集保守，当然这也和公司的行业属性和商业模式关联。根据公司招股说明书披露的2018年前五大客户情况，公司前五大客户都是行业优质客户，分别为新华三、中网志腾、太极股份、华为、安恒信息，占总营收的65.05%。2019年和2020年公司前五大客户分别占据总营收的40.79%和47.55%，随着新客户的开展，客户集中度高问题有一定缓解。
2020年前五大客户公司名称金额(元)占比(%)客户一42,289,700.0016.09%客户二38,951,700.0014.82%客户三19,812,500.007.54%客户四15,984,900.006.08%客户五7,927,700.003.02%124,966,500.0047.55%2019年前五大客户公司名称金额(元)占比(%)客户一34,881,862.8714.02%客户二19,345,609.877.78%客户三17,078,872.166.87%客户四16,701,374.246.71%客户五13,459,938.095.41%101,467,657.2340.79%2018年前五大客户公司名称金额(元)占比(%)新华三44,479,600.0022.77%中网志腾39,217,300.0020.08%太极股份24,099,400.0012.34%华为9,907,800.005.07%安恒信息9,365,000.004.79%127,069,100.0065.05%5.2营收结构分析
公司核心产品是网络安全产品，近2020、2019和2018三年分别占到总营收的94.40%、95.25%和94.22%，主要构成是网络安全网关产品和网络安全管理平台，平均毛利率在65%左右。其次，公司的网络安全服务业务占到每年总营收的4%-5%。其余部分为硬件销售。
报告日期(单位：万元)2020年年报2019年年报2018年年报网络安全产品营业收入(万元)24,811.5223,265.4818,687.60营业成本(万元)8,835.747,718.286,562.24营业利润(万元)15,975.7815,547.2012,125.36毛利率(%)64.39%66.83%64.88%收入构成(%)94.40%93.54%95.66%利润构成(%)95.74%95.25%94.22%网络安全服务营业收入(万元)857.18772.59847.05营业成本(万元)182.0828.19103.11营业利润(万元)675.10744.40743.95毛利率(%)78.76%96.35%87.83%收入构成(%)3.26%3.11%4.34%利润构成(%)4.05%4.56%5.78%硬件销售营业收入(万元)614.87820.35营业成本(万元)579.03804.42营业利润(万元)35.8415.93毛利率(%)5.83%1.94%收入构成(%)2.34%3.30%利润构成(%)0.21%0.10%Ø安全管理产品占网安产品总营收的16%左右，毛利率在98%以上。
Ø安全网关是网安产品里面收入的84%左右，平均毛利率在58%左右
Ø嵌入式网关产品约占网安产品总营收约70%，平均毛利率约73%；
Ø虚拟式安全网关占网安产品总营收30%，毛利率约为28%。
Ø华北和华东收入超过70%。
5.3供应商分析
公司的采购主要系普通的服务器，以及嵌入式网路通信平台、服务器和软件模块为主。根据公司招股说明书对于公司2016-2019供应商分析评价，其中嵌入式网路通信平台和服务器大致各占到总采购金额的40%-50%。
2020年前五大供应商公司名称金额(元)占比(%)供应商一50,207,400.0055.88%供应商二19,075,000.0021.23%供应商三6,148,700.006.84%供应商四4,651,400.005.18%供应商五2,336,600.002.60%82,419,100.0091.73%2019年前五大供应商公司名称金额(元)占比(%)供应商一31,261,526.7634.94%供应商二14,979,040.6516.74%供应商三10,222,419.4811.42%供应商四8,519,646.049.52%供应商五5,053,543.495.65%70,036,176.4278.27%2018年前五大供应商公司名称金额(元)占比(%)福州创实讯联信息技术有限公司31,160,600.0046.26%北京方正世纪信息系统有限公司27,508,600.0040.84%深圳市恒扬数据股份有限公司3,387,200.005.03%中国长城科技集团股份有限公司3,341,000.004.96%厦门易功成信息技术有限公司543,200.000.81%65,940,600.0097.9%06 竞争分析
6.1 与上市公司业绩估值对比（数据截止到2022年3月17日 ）
证券代码证券名称总市值(证监会算法)(亿元)市盈率(PE,TTM)市销率(PS，TTM)营业总收入(亿元) 2020年净利润(亿元) 2020年营业总收入(亿元) 2021.1-9净利润(亿元) 2021.1-9688561.SH奇安信-U414.77-75.097.1441.61-3.4126.74-11.62688225.SH亚信安全109.7262.296.5812.751.709.790.80688168.SH北京安博通科技26.8337.726.852.630.451.990.32688030.SH山石网科42.9756.964.187.250.606.03-0.22688023.SH安恒信息134.64958.807.3913.231.328.66-2.73美亚柏科三六零718.1132.505.90116.1528.3885.399.75300768.SZ迪普科技133.6741.0212.388.912.767.422.05300659.SZ中孚信息63.9528.255.199.932.426.200.04300454.SZ深信服498.7082.077.5754.588.0943.76-1.33300369.SZ绿盟科技102.5436.794.4620.103.0112.32-0.30300311.SZ任子行70.60-706.138.048.780.164.16-0.81300188.SZ美亚柏科125.6740.494.9623.864.0112.410.27002970.SZ锐明技术53.9335.062.8916.092.3812.960.44002439.SZ启明星辰208.1028.904.8436.478.1020.97-0.13002268.SZ卫士通386.08161.8513.8423.841.6215.360.09平均值206.0254.776.8126.414.1118.28-0.22最大值718.11958.8013.84116.1528.3885.399.75最小值26.83-706.132.892.63-3.411.99-11.62公司和主流的上市安全厂商对比，体量上比较小。以上几个上市公司为例，最高的PE达到958.80倍，最高的PS达到了13.84倍，而平均PE为54.77倍，平均PS为6.81倍，北京安博通科技的PE倍数略低于行业平均，PS略高于行业平均。
公司名称2020年网络安全营业收入2020年网安服务收入2020年网安服务占营收比例安恒信息13.23亿3.68亿27.85%天融信28.32亿3.61亿25.49%奇安信41.54亿6.46亿15.55%启明星辰36.28亿10.94亿30.15%绿盟科技20.09亿6.43亿32.01%然而值得注意的是，除了北京安博通科技外，其他公司的架构更加多元化。北京安博通科技的网络安全服务业务仅占营收的4.05%，尚有较大的提升空间。
6.2 市面上的竞争对手简介
公司名称主营业务和产品商业模式和客户财务数据竞争合作分析启明星辰为客户提供网络安全软/硬件产品、可信安全管理平台、安全服务与解决方案。主要产品大类为安全网关、安全检测、数据安全与平台、安全服务与工具、硬件及其他。按照客户的需求，为客户提供标准化软件、客户化软件产品，并提供安全服务，及网络安全整体解决方案。客户主要包括：企业级用户，覆盖政府、军队、电信、金融、制造业、能源、交通、传媒、教育等各个行业领域，在政府和军队拥有80%的客户覆盖率公司2020年营收36.47亿，净利润8.100亿。为公司下游产品解决方案厂商，目前为公司客户绿盟科技主营业务为信息安全产品的研发、生产、销售及提供专业安全服务，为企业级网络安全解决方案供应商；主要产品为分为检测防御类、安全评估类、安全平台类、远程安全运维服务、安全SaaS服务及各类安全服务公司根据客户需求，将自有软件产品灌装到外购的硬件设备中并做调试和检测，以及通过自有产品和外购第三方软硬件产品及服务组合为企业级客户提供网络安全整体解决方案。客户覆盖政府、电信运营商、金融、能源、互联网、教育、医疗等领域的企业级用户。公司2020年营收20.10亿，净利润3.013亿。为公司的下游网络安全厂商客户，其渠道销售占有较大比重深信服主营业务为向企业级用户提供信息安全、云计算、企业级无线相关的产品和解决方案；信息安全业务为核心业务，主要包括网络行为管理、VPN、下一代防火墙、应用交付等公司盈利主要来自于信息安全、云计算、企业级无线产品和解决方案的销售收入与成本费用之间的差额。对外销售的产品通常由硬件设备和软件部分构成，其中硬件设备（如工控机、服务器、交换机等）全部为外购。主要客户为渠道代理商，主要最终用户群体包括企业、政府、金融机构、电信运营商等。公司2020年营收54.58亿，净利润8.094亿。其主要销售方式为经销，通过经销商销往最终用户迪普科技主营业务为从事企业级网络通信产品的研发、生产、销售以及为用户提供相关专业服务。主要产品包括网络安全产品、应用交付产品及基础网络产品销售的软硬件一体化产品占比在90%左右，公司在产品生产过程中，将各类电子元器件及其辅料组装，并将自主研发的软件灌装到硬件设备中。主要客户为代理商、电信运营商、电力行业客户公司2020年营业收入8.913亿，净利润5.538亿。为公司竞争对手，直接面对最终用户或通过经销商面对最终用户安博通主营业务为网络安全核心软件产品的研究、开发、销售以及相关技术服务，是网络安全行业网络安全系统平台与安全服务提供商。主要产品为安全网关产品、安全管理产品以及网络安全服务根据客户需求，公司将安全网关产品和安全管理产品销售给下游各大产品与解决方案厂商，下游客户将公司产品进行功能集成与二次开发后，形成整体解决方案产品向最终用户部署和交付。主要客户为产品和解决方案厂商，不直接面对最终用户，而由公司客户直接面对最终用户公司2020年营收2.628亿，净利润4447万。6.3 竞争分析
安全网关产品根据公司招股说明书披露，网关产品属于内容安全管理和统一威胁管理领域。在这两个领域中的头部企业中，绿盟科技是公司的合作伙伴，故不存在直接竞争关系，其他几家和公司存在一定竞争关系。
然而北京安博通科技的产品路线不同于其他几家，不需要做软硬件绑定，可以更加灵活的适配各种需求。因此其他竞争对手的针对特定硬件路线的厂商需求，无法将软件低成本地适配在多种不同厂商的硬件路线上。且在经营模式上，北京安博通科技不直接面向终端客户，而是作为厂商的厂商，因此未来并不排除和上述企业进行合作，合作模式类似于与绿盟的合作。
安全管理产品在安全管理产品领域，公司主要竞争对手为启明星辰、360 企业安全集团和天融信。在该领域，各公司选择不同的技术分析方向，公司选择以安全策略路径作为技术基础，在策略路径、整网暴露攻击面等算法上达到了国内领先水平，竞争对手的产品以安全事件、安全知识库、设备日志等方向作为技术基础，与公司产品使用不同的技术路线，产品功能有所差别。
07 股票介绍
7.1基本情况：
公司名称北京安博通科技股份有限公司股票代码688168上市板块科创版上市时间2019-09-06总市值26.83亿元流通市值14.97亿元收盘股价52.30元*以上数据基准日期为2021年3月17日
7.2公司自上市以来趋势分析
发行价（元）56.88元历史最高价207.86（2019年9月6日）历史最低价43.48（2021年1月29日）公司自上市以来股价几经波动，从最高点2019年9月6日的207.86元，到最低点的43.48元（2021年1月29日），变化幅度很高。主要原因除了大盘变化本身的宏观影响外，公司2020年的业绩不尽如意，增长未及预期也对市场信心有很大的影响。2021年1月后，虽然中途有受到大环境政策刺激的影响，股票多次上涨，但是始终和2020年公司的股价有一定的差距。直到2022年3月14日，公司股价依然低于发行价。然而随着公司2021年业绩的公布，营收和2020年比实现了跨越式的增长，且公司在产品线开拓、销售渠道开拓方面正在发力，预计未来市场信心会逐步抬升。
7.3股东分析
前十大股东截止到2021年第三季度，钟竹和公司持股平台依然持有40.37%的股份，且依然限售；其余除投资人武汉光谷烽火产业投资基金合伙企业(有限合伙)有部分限售股份外，前十大股东都为流通A股。公司前总经理苏长君依然持有公司4.43%的股份（流通A股）。
股东名称股东性质持股数量(股)持股比例(%)股本性质钟竹个人13,460,00026.30限售流通A股石河子市崚盛股权投资合伙企业(有限合伙)投资公司7,200,00014.07限售流通A股武汉光谷烽火产业投资基金合伙企业(有限合伙)投资公司3,100,0006.06流通A股,限售流通A股苏长君个人2,266,8894.43流通A股深圳市达晨鲲鹏二号股权投资企业(有限合伙)投资公司1,800,0003.52流通A股宁波梅山保税港区厚扬天灏股权投资中心(有限合伙)投资公司1,260,0002.46流通A股深圳市达晨创通股权投资企业(有限合伙)投资公司500,0000.98流通A股北京中金永合创业投资中心(有限合伙)投资公司478,6000.94流通A股天风创新投资有限公司投资公司369,6500.72流通A股谭振华个人345,0000.67流通A股合计30,780,13960.15前十大流通股东截止到2021年第三季度，前十大流通股东中天风创新投资有限公司（较上一季度坚持-33.81%）和朱玉莲（暂无增持和减持数据）系新晋前十大流通股东，公司前总经理苏长君、宁波梅山保税港区厚扬天灏股权投资中心(有限合伙)、谭振华、湖北高长信新材料创业投资合伙企业(有限合伙)较上一季度分别减持6.71%、28.22%、3.48%、8.97%；其余股东在2021年第三季度并未发生变化。
股东名称股东性质持股数量(股)持股比例(%)苏长君投资公司2,266,8897.95深圳市达晨鲲鹏二号股权投资企业(有限合伙)投资公司1,800,0006.32%宁波梅山保税港区厚扬天灏股权投资中心(有限合伙)投资公司1,260,0004.42%武汉光谷烽火产业投资基金合伙企业(有限合伙)投资公司1,080,0003.79%深圳市达晨创通股权投资企业(有限合伙)投资公司500,0001.75%北京中金永合创业投资中心(有限合伙)投资公司478,6001.68%天风创新投资有限公司投资公司369,6501.30%谭振华个人345,0001.21%湖北高长信新材料创业投资合伙企业(有限合伙)投资公司282,0580.99%朱玉莲个人196,0000.69%合计8,578,19730.10%7.4解禁和限售情况
公司目前历史上有多轮解禁情况，其中2021年9月6日、2020年3月6日、2019年9月6日解禁后公司20日内跌幅较大，分别下跌9.45%、20.15%、32.93%。公司目前还有最后一轮解禁将在2022年9月6日完成，系首发原股东销售股份，占总市值比例为44.22%。具体解禁股东明细如下：
7.5 基金持仓明细
截止到2022年3月17日，目前公司有3家基金机构持仓，持股总数为101.44万股，占总股本的1.98%，占流通股本的3.55%。无QFII、社保、保险、券商、信托等持仓。
7.6其他重大事项公司无历史增发情况公司无股权质押历史公司目前没有待处理的诉讼和违规事项公司存在一项对外担保，担保金额为115万元。具体详情如下：
